新型冠狀病毒疫情影響，我國醫(yī)療衛(wèi)生需求量激增，多家機構(gòu)預測大健康行業(yè)將迎來飛速發(fā)展。2月3日至13日期間，僅11天內(nèi)，就有320家私募、123家券商、52家保險、20家信托和17家銀行對醫(yī)藥行業(yè)進行調(diào)研，其中邁瑞醫(yī)療更是集中被96家基金公司進行調(diào)研。2月14日，習近平在中央政治局常委會會議上明確指出，“以這次疫情應對為契機，進一步培養(yǎng)居民健康生活習慣，引導企業(yè)加大對相關(guān)產(chǎn)品和服務供給，擴大綠色食品、藥品、衛(wèi)生用品、健身器材的生產(chǎn)銷售?！贝舜我咔檫^后，大健康產(chǎn)業(yè)是否能成為信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)力的新方向？
一、大健康產(chǎn)業(yè)的金融需求
大健康領(lǐng)域包含了從上游的藥械制造企業(yè)、中游的藥械流通企業(yè)、下游的醫(yī)療服務機構(gòu)及零售藥店，以及醫(yī)療信息化、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、AI醫(yī)療、康體養(yǎng)老、健康管理、養(yǎng)老地產(chǎn)等新興領(lǐng)域。大健康產(chǎn)業(yè)鏈不同位置的企業(yè)具有不同的金融痛點。
1.下游醫(yī)療服務機構(gòu)及藥店
醫(yī)院方面，一是建設(shè)或并購需要大量資金，根據(jù)《2018年中國醫(yī)院并購報告》數(shù)據(jù)，去年國內(nèi)醫(yī)院并購項目為30個，標的醫(yī)院48家，涉及金額77.6億元；二是患者對醫(yī)療機構(gòu)的服務流程、質(zhì)量和環(huán)境等需求的提升將迫使醫(yī)療機構(gòu)投入更多成本進行改善；三我國醫(yī)保支付占50%以上，但醫(yī)保回款較慢。一般情況下醫(yī)保回款需要延后3個月，新農(nóng)合即時醫(yī)保延后4個月，異地聯(lián)網(wǎng)醫(yī)?？钛雍?個月；四是民營醫(yī)院將進一步發(fā)展，建設(shè)資金需求將增大。
藥店方面，截止2019年上半年我國藥店店均服務人口2850人，接近世衛(wèi)組織建議的藥店店均服務人口2500人/店，但行業(yè)集中度2017年CR10達到17%，CR100達到31%，與美國有較大差別。門店并購存在較大空間，此部分資金需求也相應增長。
2.中游藥械流通企業(yè)
一是受到下游醫(yī)保回款因素影響，中游流通企業(yè)應收賬款平均周轉(zhuǎn)天數(shù)達98.7天，回款速度較慢；二是近兩年，以降低藥品價格、多渠道購藥、嚴控藥械流通為目的的政策頻繁發(fā)布，致使藥械流通企業(yè)需要儲備更多資金，以進行大批量存貨，或面對更加多元復雜的終端市場。
3.上游藥械制造企業(yè)
一是受到下游醫(yī)保回款慢的影響，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較長.2018年藥械企業(yè)應收賬款平均周轉(zhuǎn)天數(shù)達90.8天；二是企業(yè)生產(chǎn)線擴張需要大量資金投入；三是我國藥械以往多以仿藥為主，未來創(chuàng)新藥將受到更大的重視，研發(fā)資金需求更多。
二、信托業(yè)開展大健康業(yè)務的主要模式與難點
目前，銀行、融資租賃公司、基金、保險等在大健康領(lǐng)域滲透較深，為各類企業(yè)提供了股權(quán)融資、融資租賃、供應鏈金融、票據(jù)、結(jié)算等多種金融服務。如針對藥械制造與醫(yī)療機構(gòu)的融資租賃服務，針對藥械流通企業(yè)的供應鏈金融，針對初創(chuàng)企業(yè)的PE投資。近年來，頭部信托公司一直在大健康領(lǐng)域進行積極探索，但發(fā)展中存在不少難點。
（一）信托開展大健康業(yè)務的主要模式
1.債權(quán)類
債權(quán)類項目一直以來是信托公司較為擅長的項目，在大健康產(chǎn)業(yè)的各個環(huán)節(jié)都有所涉及。在產(chǎn)業(yè)下游，信托公司為醫(yī)院建設(shè)籌集資金。多家信托公司都推出過醫(yī)院融資的集合信托計劃，用于醫(yī)院的改建、擴建和購置醫(yī)療設(shè)備等，其多以醫(yī)院營業(yè)收入為還款來源，并由醫(yī)院及其關(guān)聯(lián)方提供擔保；在產(chǎn)業(yè)中游，以應收賬款質(zhì)押、倉單質(zhì)押為風控模式的供應鏈金融以緩解整個行業(yè)中回款周期長等問題；健康養(yǎng)老地產(chǎn)類項目中也不乏信托的身影。
2.股權(quán)類業(yè)務
股權(quán)類投資對象主要集中在行業(yè)下游的醫(yī)療機構(gòu)或新興醫(yī)藥公司，投資模式一類是與專業(yè)的醫(yī)療投資機構(gòu)共同合作開展醫(yī)院改制并購等項目。如中融信托與北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金合作設(shè)立腫瘤醫(yī)院建立戰(zhàn)略合作，設(shè)立腫瘤醫(yī)院并購基金等在醫(yī)療領(lǐng)域開展資本運作。百瑞信托以自有資金通過股權(quán)方式注資廣發(fā)信德醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資基金，以控股收購的方式介入公立醫(yī)院改制和民營醫(yī)院的集團化整合；中融信托通過旗下PE 平臺中融鼎新與專業(yè)的醫(yī)藥人才組建中融康健資本；一類是信托設(shè)立FOF基金投資于專業(yè)的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金。平安信托的 PE 業(yè)務投資領(lǐng)域也以醫(yī)療健康行業(yè)投資作為重點之一，其設(shè)立醫(yī)療領(lǐng)域的FOF，以其他 PE 基金作為投資對象，將所募集資金分散投資到多個不同類型、不同投資風格的 PE基金中，分散投資風險。
3.成立醫(yī)療產(chǎn)業(yè)證券投資信托
信托通過證券二級市場間接進行醫(yī)療領(lǐng)域的投資，分享醫(yī)療健康行業(yè)發(fā)展帶來的紅利。2015年長安信托發(fā)行長安樂15號（醫(yī)療健康主題）證券投資集合資金信托計劃，主要投資于投資于國內(nèi)依法發(fā)行上市的醫(yī)療健康行業(yè)相關(guān)公司的股票。截止2019年三季度，陜國投·鑫鑫向榮76號證券投資集合資金計劃、重慶國際信托位列上海萊士十大流通股東。
4.以消費者為切入口的養(yǎng)老信托
2014年中信信托、北京信托就與專業(yè)的養(yǎng)老管理公司合作發(fā)行消費養(yǎng)老信托，信托產(chǎn)品以“貨幣收益”和“養(yǎng)老服務消費權(quán)益”兩部分作為回報。2018年安信信托發(fā)行安頤養(yǎng)老信托產(chǎn)品，并設(shè)立養(yǎng)老信托事業(yè)部。
（二）信托開展大健康業(yè)務中存在的難點
信托業(yè)涉足大健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域時間已不短，但滲透率一直不夠深入，主要因為以下幾方面原因：
股權(quán)類業(yè)務方面，信托公司對健康產(chǎn)業(yè)進行股權(quán)投資需要具備專業(yè)的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資人才，同時也需要大量前期優(yōu)質(zhì)項目的儲備。但目前信托行業(yè)對于健康產(chǎn)業(yè)的人才較為缺乏，對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)識別能力不足，無法主導股權(quán)投資項目。同時此類業(yè)務需要專業(yè)的機構(gòu)、部門來操作，如國壽資產(chǎn)專門成立國壽健康產(chǎn)業(yè)投資有限公司來運營此類業(yè)務。
債權(quán)類業(yè)務方面，一是養(yǎng)老地產(chǎn)前期投入資金大，后期運營成本高，盈利周期長，回款慢，市場風險較大，與信托熟悉的商業(yè)地產(chǎn)項目存在較大差異，與信托產(chǎn)品收益高、期限短的性質(zhì)不相匹配。二是以應收賬款為主要風控模式的供應鏈金融方面，存在難以對醫(yī)院進行確權(quán)或醫(yī)院配合度底導致虛假票據(jù)或業(yè)務壞賬的問題，如2019年海發(fā)醫(yī)藥、華業(yè)資本暴雷事件。同時醫(yī)藥企業(yè)在解決資金流轉(zhuǎn)問題上，需要金融機構(gòu)快速出款，就要求金融機構(gòu)有高效的風控與審核體系，而信托業(yè)風控過程中確權(quán)環(huán)節(jié)較多，放款時間較慢。銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等通過與企業(yè)進行深度融合，把握整個產(chǎn)業(yè)鏈上的物流、資金流、信息流，建立數(shù)據(jù)化的風險模型可對醫(yī)藥企業(yè)實現(xiàn)純信用化智能化融資，更符合企業(yè)需求，致使傳統(tǒng)的信托業(yè)務模式無競爭力。
消費信托方面，信托投資者多為高端人群，其對養(yǎng)老安排具有一定的規(guī)劃和安排能力。而具備較大養(yǎng)老需求的中低端消費人群通常難以達到合格投資者門檻。兩者之間的矛盾造成養(yǎng)老消費信托發(fā)展市場較為狹小。
三、相關(guān)建議
從2015年藥監(jiān)局主導醫(yī)藥行業(yè)供給側(cè)改革起，至2018年醫(yī)保局成立后開啟了醫(yī)藥行業(yè)的支付端變革以來醫(yī)藥行業(yè)一直受到資本市場的熱捧，信托行業(yè)也進行了積極探索。但由于信托業(yè)形成的與房地產(chǎn)相契合的業(yè)務模式與健康行業(yè)自身的發(fā)展模式存在沖突而未能在市場上占據(jù)一席之地。即使本次疫情后，國家對疫苗、防護用品、診斷檢測、血制品、新型抗菌藥、新型抗病毒藥等進行重點支持促使其飛速發(fā)展，信托業(yè)欲參與其中，最需要的是自身積極轉(zhuǎn)型適應以適應市場需求。
現(xiàn)階段信托公司須加強與外部機構(gòu)的合作彌補現(xiàn)階段業(yè)務模式的不足。一是與專業(yè)醫(yī)藥投資企業(yè)建立合作關(guān)系以彌補信托公司醫(yī)藥行業(yè)人才缺乏的不足，逐漸提高對健康醫(yī)療行業(yè)的認知度，增強股權(quán)投資項目的主導能力。同時開展貸聯(lián)動，以股權(quán)投資的超額收益來解決信托資金成本高的問題；二是加強與信息化企業(yè)的合作。醫(yī)藥健康行業(yè)資金周轉(zhuǎn)的融資需求呈現(xiàn)周期短、頻率高的特點，這與信托公司傳統(tǒng)的企業(yè)融資業(yè)務有很大的不同，如能與信息化企業(yè)合作，借助區(qū)塊鏈技術(shù)和大數(shù)據(jù)技術(shù)，利用企業(yè)三流合一（物流、信息流、資金流）的數(shù)據(jù)資源真實快速評估企業(yè)實力，以提高項目的風控能力。
長遠來講信托公司必須已壯士斷腕的決心，大力改革，培養(yǎng)核心競爭力，實現(xiàn)內(nèi)涵式發(fā)展。一是建立具備專業(yè)行業(yè)投研能力的業(yè)務團隊。各業(yè)務團隊聚焦醫(yī)藥等幾個特定垂直領(lǐng)域，提高分工的精細度，該變目前行業(yè)上粗放的無固定業(yè)務領(lǐng)域的前臺團隊設(shè)置模式，以提升業(yè)務專業(yè)能力；二是目前行業(yè)中看重抵質(zhì)押物尤其是地產(chǎn)抵押，側(cè)重第二還款來源的信貸思維下的風控模式與健康產(chǎn)業(yè)以無形資產(chǎn)即知識產(chǎn)權(quán)為主的發(fā)展模式存在沖突，信托公司亟需建立基于數(shù)據(jù)分析方面的風控能力。
客服熱線：010-82626909
客服郵箱：logistics@orinf.cn
聯(lián)系地址：北京市海淀區(qū)學院路51號首享科技大廈1005
