2020年初始一場(chǎng)突如其來(lái)的疫情，讓大眾重新審視自己的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，理財(cái)熱情開始變得高漲。央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司發(fā)布的一份《2020年第一季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告》顯示，該季度傾向于“更多儲(chǔ)蓄”的居民占53.0%，比上季上升7.3 個(gè)百分點(diǎn)；傾向于“更多消費(fèi)”的居民占22.0%，比上季下降6.0 個(gè)百分點(diǎn)。
此外，該報(bào)告還得出居民偏愛(ài)的前三位投資方式依次為：“銀行、證券、保險(xiǎn)公司理財(cái)產(chǎn)品”、“基金信托產(chǎn)品”和“股票”，其中，選擇投資銀證保理財(cái)產(chǎn)品的居民占比接近一半。
央行5月份的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：人民幣存款增加2.31萬(wàn)億元，同比多增1.09萬(wàn)億元。然而，“報(bào)復(fù)性”存款的火苗剛剛?cè)计?，就遭遇了一盆冷水?
近日，有著“零售之王”之稱的招行代銷的兩款理財(cái)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)浮虧，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。而平安銀行、工商銀行、建設(shè)銀行等多家銀行代銷的旗下理財(cái)子公司產(chǎn)品，也都不同程度出現(xiàn)凈值跌破1的現(xiàn)象。
事實(shí)上，銀行理財(cái)收益已經(jīng)創(chuàng)43個(gè)月新低，出現(xiàn)浮虧也不意外。從長(zhǎng)期來(lái)看，在央行推進(jìn)利率并軌的系列舉措下，尤其是LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率形成機(jī)制）的推行讓貸款市場(chǎng)利率整體下行，為了和資產(chǎn)收益相匹配，銀行需要降低負(fù)債成本來(lái)緩解息差壓力，這也意味著，銀行存款和理財(cái)產(chǎn)品的收益只會(huì)越來(lái)越低，既保本、流動(dòng)性又好、收益還高的“閉眼”買理財(cái)時(shí)代將成為過(guò)去式。
多只理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)浮虧
《棱鏡》注意到，招行這款名為“代銷季季開1號(hào)”的固定收益類產(chǎn)品，于4月17日成立，100元起購(gòu)，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R2（較低風(fēng)險(xiǎn)），100%主投固收類資產(chǎn)，不參與股市，近1月年化收益為-4.42%；另一款“季季開2號(hào)”5月12日成立，成立以來(lái)年化-0.73%。市場(chǎng)分析認(rèn)為，多只理財(cái)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)浮虧，與4月份以來(lái)債券市場(chǎng)的巨幅波動(dòng)有關(guān)，畢竟債券資產(chǎn)占非保本理財(cái)產(chǎn)品投資余額的一半以上。而在資管新規(guī)的要求下，凈值型產(chǎn)品的估值方式由傳統(tǒng)的攤余成本法轉(zhuǎn)為市值法，出現(xiàn)凈值回撤的概率也更大。
金融監(jiān)管研究院副院長(zhǎng)周毅欽撰文分析稱，4月底以來(lái)債券市場(chǎng)的調(diào)整堪稱是近兩年以來(lái)債券市場(chǎng)調(diào)整最猛烈的一次，特別是央行宣布創(chuàng)設(shè)支持小微企業(yè)的貨幣政策新工具，寬信用支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)預(yù)期升溫。同時(shí)作為經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)的財(cái)新PMI公布結(jié)果好于市場(chǎng)預(yù)期，6月2日債券市場(chǎng)情緒降至冰點(diǎn)，出現(xiàn)了恐慌式下跌。其中5年期國(guó)開債單日收益率上行20bp，對(duì)應(yīng)每百元面額價(jià)格下跌超0.8元，為近年來(lái)罕見的單日調(diào)整幅度。
對(duì)于凈值浮虧，招銀理財(cái)方面給出的解釋是，短期的產(chǎn)品凈值下跌是債券市場(chǎng)調(diào)整引發(fā)的價(jià)格波動(dòng)，待市場(chǎng)情緒企穩(wěn)，產(chǎn)品凈值也會(huì)重回穩(wěn)健。多數(shù)債券是持有到期，最終的收益率會(huì)向利息收益靠攏，不會(huì)出現(xiàn)凈虧損?！拔覀?nèi)孕枰P(guān)注產(chǎn)品長(zhǎng)期業(yè)績(jī)正確看待短期凈值波動(dòng)，無(wú)需為短期波動(dòng)而擔(dān)心。”
除了部分理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)虧損的小概率事件外，銀行理財(cái)整體收益下行已是不爭(zhēng)的事實(shí)。
普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，5月份全國(guó)整體銀行理財(cái)收益環(huán)比下滑7BP至3.59%，較今年1月份已經(jīng)下滑18個(gè)BP。5月份共有332家銀行發(fā)行了6914款銀行理財(cái)產(chǎn)品，其中，封閉式預(yù)期收益型人民幣產(chǎn)品平均收益率為3.80%，較上期減少0.08百分點(diǎn)，收益創(chuàng)近43個(gè)月新低。
普益標(biāo)準(zhǔn)分析稱，整體來(lái)看，5月份央行公開市場(chǎng)凈投放5700億元，銀行體系流動(dòng)性總量仍保持充裕，進(jìn)一步導(dǎo)致理財(cái)價(jià)格指數(shù)和平均收益下滑。
《棱鏡》粗略統(tǒng)計(jì)了四大行在售的預(yù)期收益率最高的幾款理財(cái)產(chǎn)品，均為三年期，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)位于4.5%至5%之間。5%以上的理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)難覓蹤影。
而為大眾熟知的以余額寶為代表的各類“寶寶”類貨幣基金產(chǎn)品，也從2月份以來(lái)收益率持續(xù)走低，七日年化收益率在2%以上的“寶寶”越來(lái)越少。截至6月17日，余額寶的七日年化收益率已經(jīng)低至1.447%。
推動(dòng)存款利率并軌是趨勢(shì)
為應(yīng)對(duì)疫情而提供的充足的市場(chǎng)流動(dòng)性，也是上半年資金成本走低的最主要因素。
央行行長(zhǎng)易綱在“兩會(huì)”期間接受《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)提到，疫情爆發(fā)以來(lái)央行會(huì)同財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)等部門實(shí)施的對(duì)沖政策累計(jì)達(dá)5.9萬(wàn)億元，為疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供了有力支持。
在總量上，央行通過(guò)3次降準(zhǔn)、加大公開市場(chǎng)操作力度、增加再貸款再貼現(xiàn)等，超預(yù)期投放流動(dòng)性；在價(jià)格上，引導(dǎo)公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作利率、中期借貸便利（MLF）利率、貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）分別下行，并啟動(dòng)存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，推動(dòng)降低存量貸款利率。這些舉措使得年初至4月末，公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率從2.50%下降至2.20%，下行了30 個(gè)基點(diǎn)，MLF中標(biāo)利率也下行30個(gè)基點(diǎn)。
央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰在2020年第一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上提到，隨著近期央行有序引導(dǎo)市場(chǎng)整體利率下行，貨幣市場(chǎng)基金、結(jié)構(gòu)性存款等一些市場(chǎng)化的類存款產(chǎn)品利率明顯降低，代表性的像貨幣市場(chǎng)基金、余額寶、微信理財(cái)通的收益率已經(jīng)降到2%以內(nèi)，已經(jīng)低于銀行一年期定期存款的實(shí)際執(zhí)行利率，市場(chǎng)利率與存款利率正在實(shí)現(xiàn)兩軌合一軌。
這也意味著，在央行引導(dǎo)降低貸款融資成本的同時(shí)，存款利率也必然會(huì)下降。因?yàn)殂y行發(fā)放貸款的收益降低，為了減小息差壓力，銀行必須降低負(fù)債成本，高息攬儲(chǔ)的動(dòng)力也會(huì)隨之下降。
國(guó)信證券銀行團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中也提及，適度調(diào)降存款基準(zhǔn)利率，該政策對(duì)于引導(dǎo)銀行負(fù)債成本下行最直接有效，但面臨存款流失等風(fēng)險(xiǎn)。
被壓降的結(jié)構(gòu)性存款
作為曾經(jīng)的攬儲(chǔ)利器，近兩年頻遭監(jiān)管的結(jié)構(gòu)性存款，正是央行規(guī)范存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、引導(dǎo)利率下行的一個(gè)縮影。
結(jié)構(gòu)性存款是指商業(yè)銀行吸收的嵌入金融衍生產(chǎn)品的存款，通過(guò)與利率、匯率、指數(shù)等的波動(dòng)掛鉤或者與某實(shí)體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上獲得相應(yīng)的收益。
受近年銀行存款競(jìng)爭(zhēng)壓力不斷加大、“資管新規(guī)”禁止發(fā)行保本理財(cái)產(chǎn)品等因素影響，結(jié)構(gòu)性存款自2018年快速增長(zhǎng)，成為保本理財(cái)?shù)奶娲a(chǎn)品。央行公開數(shù)據(jù)顯示，截至2020年4月末，全國(guó)商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款余額約為12.14萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)4.05％，連續(xù)4個(gè)月增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)9.05%。其中，對(duì)公結(jié)構(gòu)性存款同比增長(zhǎng)13.35%，遠(yuǎn)高于個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款2.88%的同比增速。
在規(guī)模迅速增長(zhǎng)的同時(shí)，結(jié)構(gòu)性存款也出現(xiàn)了產(chǎn)品運(yùn)作管理不規(guī)范、“假結(jié)構(gòu)”、誤導(dǎo)銷售等一系列問(wèn)題，甚至出現(xiàn)部分企業(yè)以票據(jù)貼現(xiàn)資金購(gòu)買高收益率結(jié)構(gòu)性存款，使結(jié)構(gòu)性存款成為套利工具的現(xiàn)象?；诖?，央行2019年10月下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的通知》，要求“新老劃斷”，在12個(gè)月過(guò)渡期內(nèi)，商業(yè)銀行可以繼續(xù)發(fā)行原有的結(jié)構(gòu)性存款（老產(chǎn)品），但應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制在存量產(chǎn)品的整體規(guī)模內(nèi)，并有序壓縮遞減。
一家股份制銀行對(duì)公客戶經(jīng)理對(duì)《棱鏡》表示，對(duì)公結(jié)構(gòu)性存款3個(gè)月期限產(chǎn)品的利率，由過(guò)年前的3.7%下降至如今的3%左右，而且還買不到，據(jù)他反饋，由于壓縮額度的緣故，“年后回來(lái)就很難買到了”。
據(jù)多家媒體報(bào)道，監(jiān)管政策要求，今年年底前，將結(jié)構(gòu)性存款的規(guī)模壓降至上年末的三分之二。
據(jù)融360大數(shù)據(jù)研究院不完全統(tǒng)計(jì)，6月1日-6月7日當(dāng)周，人民幣結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行量98只，平均期限為144天，平均預(yù)期最高收益率為4.27%，環(huán)比下降28BP。近期結(jié)構(gòu)性存款收益跌幅較為明顯，平均預(yù)期最高收益率持續(xù)下跌，近一個(gè)月跌幅達(dá)到60BP。春節(jié)前后很多股份制銀行結(jié)構(gòu)性存款實(shí)際收益率還在接近4%的水平，過(guò)去幾個(gè)月收益率持續(xù)下降，很多銀行已經(jīng)降至3.5%左右甚至更低。
融360大數(shù)據(jù)研究院分析師劉銀平認(rèn)為，對(duì)機(jī)構(gòu)而言，結(jié)構(gòu)性存款仍然存在較大吸引力，可作為保本理財(cái)?shù)淖罴烟娲罚S著收益率持續(xù)走低，對(duì)個(gè)人投資者的吸引力將會(huì)減弱。
低利率時(shí)代如何理財(cái)？
國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛對(duì)《棱鏡》表示，銀行理財(cái)虧損其實(shí)是正常的現(xiàn)象，無(wú)需過(guò)度解讀。過(guò)去銀行理財(cái)沒(méi)有打破過(guò)剛兌，而且都是預(yù)期收益類的模式，這也偏離了它作為資管產(chǎn)品的本質(zhì)，扭曲了存款市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。在他看來(lái)，適度的打破剛兌有利于風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)效率的提高，對(duì)未來(lái)進(jìn)一步推動(dòng)存款利率定價(jià)的市場(chǎng)化和合理化是有好處的。
在周毅欽看來(lái)，以后銀行理財(cái)產(chǎn)品不再會(huì)繼續(xù)維持過(guò)去收益性、流動(dòng)性、安全性都較好的“不可能三角”。收益高、流動(dòng)性好的產(chǎn)品必定有一定的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)；反過(guò)來(lái)，流動(dòng)性好，安全性高的產(chǎn)品必定食之無(wú)味。
在存款利率和理財(cái)產(chǎn)品收益持續(xù)走低的情況下，投資者如何理財(cái)？興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委稱自己的口訣是“理財(cái)買長(zhǎng)、長(zhǎng)買股”，即如果要買銀行理財(cái)，建議買長(zhǎng)期限的，鎖定高的收益；如果手里有兩三年內(nèi)不需要用到的資金，更推薦去申購(gòu)基金，包括股票型基金和混合型基金，若持有三年或更長(zhǎng)時(shí)間，收益率通常會(huì)跑贏銀行理財(cái)收益。
“關(guān)鍵看你對(duì)股票市場(chǎng)未來(lái)前景的認(rèn)識(shí)?！彼M(jìn)一步解釋，如果覺(jué)得股票市場(chǎng)開始持續(xù)上漲，就申請(qǐng)偏股基金，如果股票市場(chǎng)是震蕩的，就申購(gòu)混合基金。
周毅欽則提到，投資者必須改變以往“低頭閉眼”買理財(cái)?shù)姆绞?，而是“抬頭睜眼”認(rèn)真閱讀產(chǎn)品說(shuō)明書，辨析風(fēng)險(xiǎn)，選擇適合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的理財(cái)產(chǎn)品。
至于如何閱讀產(chǎn)品說(shuō)明書，有銀行也給出了詳細(xì)建議。比如，多參考理財(cái)產(chǎn)品的歷史業(yè)績(jī)，包括凈值曲線、近七日年化收益率、近一個(gè)月年化收益率等指標(biāo)，也可以通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)、產(chǎn)品投資運(yùn)作情況、投策略變動(dòng)等信息來(lái)評(píng)價(jià)一款產(chǎn)品的綜合投資能力。
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